宇树科技上市后，投资人真正要看的不是机器人表演

先把上市事实与市场想像分开

上海证券交易所公告显示，杭州宇树科技股份有限公司 A 股于 2026 年 8 月 19 日上市，证券代码 688836。上市后总股本约 4.0446 亿股，首批上市流通股份约 3,008.8 万股。

本文不使用未经公司或交易所文件确认的估值、订单或未来出货量。上市只代表公司进入公开市场，不代表机器人已经跨过所有商业化障碍。

收入已经不只是四足机器人

经审计财务资料显示，宇树 2025 年总营业收入约 16.99 亿元人民币，2024 年约 3.93 亿元，2023 年约 1.59 亿元。 2025 年归属于母公司所有者的净利润约 2.78 亿元；2024 年约 0.95 亿元；2023 年则录得约 0.11 亿元亏损。

2025 年主营业务收入约 16.76 亿元，其中人形机器人约 8.68 亿元、四足机器人约 6.98 亿元、零部件约 1.04 亿元，其他主营业务收入约 0.07 亿元。这说明人形产品已经进入收入结构，但仍不能直接推导终端市场已成熟。

高增长背后有三个需要追踪的问题

第一，需求是否由可重复的生产用途推动，还是科研、展示与早期试点占较大比重；第二，硬件收入增长能否同时维持售后、可靠性与安全成本；第三，供应链和海外市场的政策风险会否影响交付。

招股文件明确提示，人形机器人的能量、算力、电池、耐用性和生态仍未完成​​大规模验证；海外收入占比超过 35%，部分原材料亦涉及进口与贸易限制风险。

公司预计 2026 年上半年收入约 10.52 至 11.28 亿元，按年增加约 35.62% 至 45.41%；但扣除非经常性损益后净利润预计按年下跌约 6.43% 至 21.97%。招股文件解释，主要原因是研发投入等期间费用快速增加。这正好提醒市场：收入增长与利润增长不一定同步。

G70 观点：把「机器人叙事」拆成可验证的订单经济

对家族投资者而言，宇树是一个观察中国具身智能产业的窗口，不应只用短片热度或单一出货数字定价。更值得每季追踪的是客户复购、产品用途、交付后故障与服务成本、研发资本化政策、海外收入风险，以及自由现金流能否跟上收入。

重要说明

本文只供一般资讯及教育用途，不构成对宇树科技或任何证券的投资建议。财务数字按公开申报文件整理，四舍五入可能造成尾差。