宇樹科技上市後，投資人真正要看的不是機器人表演

先把上市事實與市場想像分開

上海證券交易所公告顯示，杭州宇樹科技股份有限公司 A 股於 2026 年 8 月 19 日上市，證券代碼 688836。上市後總股本約 4.0446 億股，首批上市流通股份約 3,008.8 萬股。

本文不使用未經公司或交易所文件確認的估值、訂單或未來出貨量。上市只代表公司進入公開市場，不代表機器人已經跨過所有商業化障礙。

收入已經不只是四足機器人

經審計財務資料顯示，宇樹 2025 年總營業收入約 16.99 億元人民幣，2024 年約 3.93 億元，2023 年約 1.59 億元。2025 年歸屬於母公司所有者的淨利潤約 2.78 億元；2024 年約 0.95 億元；2023 年則錄得約 0.11 億元虧損。

2025 年主營業務收入約 16.76 億元，其中人形機器人約 8.68 億元、四足機器人約 6.98 億元、零部件約 1.04 億元，其他主營業務收入約 0.07 億元。這說明人形產品已經進入收入結構，但仍不能直接推導終端市場已成熟。

高增長背後有三個需要追蹤的問題

第一，需求是否由可重複的生產用途推動，還是科研、展示與早期試點佔較大比重；第二，硬件收入增長能否同時維持售後、可靠性與安全成本；第三，供應鏈和海外市場的政策風險會否影響交付。

招股文件明確提示，人形機器人的能量、算力、電池、耐用性和生態仍未完成大規模驗證；海外收入佔比超過 35%，部分原材料亦涉及進口與貿易限制風險。

公司預計 2026 年上半年收入約 10.52 至 11.28 億元，按年增加約 35.62% 至 45.41%；但扣除非經常性損益後淨利潤預計按年下跌約 6.43% 至 21.97%。招股文件解釋，主要原因是研發投入等期間費用快速增加。這正好提醒市場：收入增長與利潤增長不一定同步。

G70 觀點：把「機器人敘事」拆成可驗證的訂單經濟

對家族投資者而言，宇樹是一個觀察中國具身智能產業的窗口，不應只用短片熱度或單一出貨數字定價。更值得每季追蹤的是客戶復購、產品用途、交付後故障與服務成本、研發資本化政策、海外收入風險，以及自由現金流能否跟上收入。

重要說明

本文只供一般資訊及教育用途，不構成對宇樹科技或任何證券的投資建議。財務數字按公開申報文件整理，四捨五入可能造成尾差。