中央銀行による金保有：価格予測ではなく、準備資産管理の役割

保有量と市場価値を区別する

IMFが2026年7月に公表した研究によると、中央銀行準備に占める貨幣用金の比率は2019年1月の約10％から2025年8月には22％超へ上昇し、その主因は金価格の上昇でした。2018年から2025年にかけて中央銀行の金保有の市場価値は約1.2兆米ドルから約4.5兆米ドルへ約268％増加した一方、現物総量の増加は約8.5％にとどまりました。したがって「準備が過去最高」という報道が、同じ規模の新規購入を意味するとは限りません。

金の独自性は単一の発行体がないこと

金は他国政府や金融機関の負債ではなく、伝統的な意味での発行体デフォルト・リスクがありません。制裁、カウンターパーティー、長期的な通貨信認が圧迫される状況では、この性質が戦略的価値を持ち得ます。ただし、信用リスクがないことは無リスクを意味しません。保管、輸送、取引コスト、市場価格の変動は引き続き管理が必要です。

準備資産はまず流動性の問いに答える

中央銀行は為替介入、輸入、外貨建て債務などの即時需要に対応できなければなりません。IMFは、金が分散に寄与し得る一方、主要な流動性準備を無条件で代替するものではないと注意を促しています。金価格上昇で帳簿上の比率が拡大しても、市場リスクのヘアカット、換金条件、リバランスを考慮し、未実現の再評価益を恒久的な緩衝とみなすべきではありません。

公的部門の購入は次四半期の価格予測ではない

中央銀行の配分は通常、複数年の政策、バランスシート、国家レベルのリスク判断に基づきます。購入は短期価格の高低とは無関係に行われることもあり、金価格が上がり続けることを意味しません。公的部門の戦略需要を市場タイミングのシグナルへ置き換えると、異なる二つの意思決定尺度を混同することになります。

ファミリー資本に有用なのはガバナンスの方法

ファミリーは中央銀行と負債、流動性、規制条件が異なるため、その配分比率をそのまま模倣できません。しかし、まず全体のバランスシートにおける金の役割を定義し、配分上限、流動性要件、リバランス規則を設定する方法は参考になります。現物、保管口座、上場商品、ファンド、関連企業株式はいずれも金に関連しますが、法的権利、費用、取引相手、リスク源は同じではありません。

価格上昇もリバランス課題を生む

金価格の上昇で準備資産・ポートフォリオ内の比率が受動的に増えると、リスク予算、流動性、政策上限が当初の範囲から外れることがあります。評価益の増加は集中リスクを消しません。

リバランスは必ずしも金への弱気見通しではなく、資産の役割を政策範囲に戻す行為です。売却、担保利用、維持、買増しは、負債と統治ルールに基づき判断します。

G70の結論：役割を定義してから手段と比率を選ぶ

ファミリーの金保有は、分散、流動性、危機準備、リターンのいずれかを目的とし得ます。目的ごとに、商品、保管地、費用、取引相手、換金時間の要件は異なります。

中央銀行データは準備管理の考え方を示しますが、ファミリーの配分比率を直接示すものではありません。出発点は自らの負債、資金需要、統治能力です。