债券与流动性

票息2.29%，参考收益率为何只有1.76%？

2026年11月9日

本周一批人民币政府债券的续发行招标，提供了一个具体例子。票息按面值计算，回报则需要结合买入价格、收款时间和到期还本。

先明确公告涉及的日期

金管局11月6日公布，一批原始期限为十年的人民币政府债券将于11月12日续发行招标，11月16日交收，2035年5月15日到期。公告列出票息每年2.29%、每半年付息，以及11月6日的参考价格104.18、按半年复利年化的收益率1.760%。剩余期限约8.50年。^[1]

本文采用11月6日参考数据解释定价。截至11月9日，该次招标尚未举行；参考价格不等于11月12日的成交价格，“十年债券”也不代表新买家仍需持有完整十年。

以下是简化算例。假设以104.18的净价买入面值人民币50,000元的债券，净价金额为52,090元；按2.29%的票息计算，全年票息为1,145元，每半年572.50元。计算未包括交易费用、税费或应计利息，也不代表招标结果。

1,145元除以52,090元约为2.198%，只是年度票息与净价成本的简单比值。它未计入到期收回50,000元、比净价成本少2,090元，以及各期收款的时间，因此不等于公告的到期收益率。

票息以面值为基础，不会因买入价提高而增加。若以高于面值的价格买入，并按条款持有至到期获得全额还本，收回的本金便低于净价成本。到期收益率将各期票息和还本按时间折算至买入价，因此溢价会压低收益率。^[2]

公告的1.760%采用指定报价惯例，与简单利息比例的口径不同。实际持有回报还取决于成交价、费用、税费、票息再投资条件及是否提前出售。以其他货币衡量资产的家族，还需另外考虑人民币汇率变化。

G70分析，如果资金两年后需要动用，就不能只看票息，把约八年半后到期的债券当作两年期现金替代品。提前出售时，市场价格可能低于买入价；真正需要评估的是届时的可变现金额。

此次为机构部分的续发行招标，申请须经相关一级交易商处理。^[1] 比较实际安排前，应确认成交净价、应计利息、总交收金额、买卖价差和退出途径。本文用于解释回报计算，不构成该批债券的推荐。

资料

资料核对日期：2026年11月9日。