美元貶值、人民幣升值是大勢所趨嗎？數據不支持這麼單線的結論

國際儲備份額沒有出現單向崩塌

IMF COFER 數據顯示，在已分配外匯儲備中，美元份額從 2025 年第四季的 56.42% 升至 2026 年第一季的 57.13%；人民幣份額由 1.95% 升至 1.99%。兩者在同一季都可以上升，因為其他貨幣份額、資產價格和匯率估值亦會變化。

這組數字不能用來預測下一個月的美元對人民幣，也不能證明美元國際地位從此只會上升。它只表明：在可核對的最新季度數據中，「美元份額持續快速下降」並不成立。

匯率不只看貨幣政策

當美國利率下降，美元資產的相對收益優勢可能收窄；但如果同時發生全球風險事件、美國資產相對強勢或其他經濟體放鬆更快，美元仍可以走強。

人民幣同樣受中國與美國利差、貿易收支、跨境資本流、境內經濟預期與政策管理影響。出口順差可以提供外匯來源，卻不會單獨決定匯率；跨境投資與居民資產配置可以在另一方向影響需求。

中國企業的行為更像「對沖」，而不是「單邊下注」

國家外匯管理局披露，2026 年上半年企業使用外匯衍生品進行匯率風險管理的比率為 35.3%，較 2025 年上半年上升 5.3 個百分點。數字並不表示企業共同預測同一方向，而是更多企業把不確定性當作需要管理的營運風險。

企業有外幣收入和支出時，自然對沖、遠期、掉期和期權的作用不同。如果只按一個年度匯率預測一次性全部對沖，可能在業務量變化後留下過度對沖。

家族最需要對齊的是未來責任幣別

美元基金承諾、港元生活與企業支出、人民幣營運費用與海外教育或物業支出，有不同的時間表。把資產幣別與負債或承諾幣別配對，通常比預測一個長期匯率終點更可執行。

如果未來兩年有確定美元責任，就不應因為看弱美元而把全部美元流動性轉走。反之，如果收入與資產長期集中美元，而家庭與企業責任分散在人民幣、港元和其他幣別，則需要的是逐期再平衡，不是等到市場確認趨勢。

G70 觀點：把「大勢所趨」改寫成可檢驗情境

我們不同意把美元貶值與人民幣升值寫成必然結局。可用的做法，是同時準備至少三種情境：美元走弱、區間震盪、以及風險事件帶來美元走強。對每種情境，檢查家族的未來付款、抵押品、企業毛利和投資倉位會怎樣變化。

匯率管理的目標不是每次預測正確，而是當預測錯時，家庭與企業仍能按時完成責任。

重要說明

本文不構成外匯、衍生品或資產配置建議。儲備貨幣份額、即期匯率與家族實際匯兑成本是不同指標；本文對市場傳導的說明為分析架構，不是匯率預測。