ドル安・人民元高は必然か―データは一方向の結論を支持しない

外貨準備のシェアが一方向に崩壊することはない

IMF COFERデータによると、割り当てられた外貨準備のうち米ドルのシェアは2025年第4四半期の56.42%から2026年第1四半期には57.13%に上昇した。人民元のシェアは1.95％から1.99％に上昇した。他の通貨の株式、資産価格、為替レートの評価も変化するため、同じ四半期に両方とも上昇する可能性があります。

この一連の数字は、来月の米ドル対人民元の動向を予測するために使用することはできませんし、米ドルの国際的地位が今後さらに高まることを証明することもできません。それは、「ドルシェアの継続的な急速な低下」が、検証が可能な最新の四半期データには当てはまらないことを示しているだけだ。

為替レートは金融政策だけで決まるわけではない

米国の金利が低下すると、米ドル資産の相対的な収益の優位性が狭まる可能性があります。しかし、世界的なリスクイベントが同時に発生したり、米国の資産が相対的に強くなったり、他国経済がより早く緩和したりした場合、米ドルは依然として上昇する可能性があります。

人民元は、中国と米国の金利差、貿易収支、国境を越えた資本の流れ、国内の経済期待、政策運営にも影響を受けます。輸出黒字は外貨源となりますが、それだけで為替レートが決まるわけではありません。国境を越えた投資や居住者の資産配分は、他の方向の需要に影響を与える可能性があります。

中国企業は「一方的な賭け」というよりも「ヘッジ」のように行動する

国家外為管理局は、2026年上半期に為替リスク管理に外国為替デリバティブを利用している企業の割合が35.3％で、2025年上半期と比べて5.3ポイント増加したと発表した。この数字は、企業がまとめて同じ方向に予測していることを意味するものではなく、より多くの企業が不確実性を管理が必要なオペレーショナルリスクとして扱っていることを示している。

当然のことながら、企業に外貨による収益と費用がある場合、ヘッジ、先渡、スワップ、およびオプションの機能は異なります。 1 つの年率予測に基づいて一度にヘッジすると、出来高変更後に過剰ヘッジが残る可能性があります。

家族が最も調整する必要があるのは、将来の負債通貨です

米ドル資金のコミットメント、香港ドルの生活費および事業費、人民元の運営費、海外での教育費または不動産費には、それぞれ異なるスケジュールが設定されています。多くの場合、長期的な為替レートのエンドポイントを予測するよりも、資産通貨を負債またはコミットメント通貨と照合する方が実行可能です。

今後 2 年間に明確なドル負債が存在する場合、ドル安を理由にすべてのドル流動性が移転されるべきではありません。逆に、収入と資産が長期にわたって米ドルに集中し、家計・事業の支払義務が人民元、香港ドル、その他の通貨に分散している場合、必要なのは市場が傾向を確認するのを待つのではなく、期間ごとのリバランスです。

G70の視点：「一方向の大勢論」をテスト可能なシナリオに書き直す

我々は、米ドル安と人民元高を避けられない結果として評価することに同意しない。利用可能なアプローチは、米ドル安、レンジ変動、リスクイベントによる米ドル高という少なくとも 3 つのシナリオに同時に備えることです。シナリオごとに、家族の将来の支払い、担保、事業利益、投資ポジションがどのように変化するかを調べます。

為替レート管理の目標は、毎回正しい予測を行うことではなく、予測が外れた場合でも家計や企業が支払義務を期限どおりに履行できるようにすることです。

重要な注意事項

この記事は、外国為替、デリバティブ、または資産配分に関するアドバイスを構成するものではありません。基軸通貨のシェア、スポット為替レート、家族の実際の為替コストは異なる指標です。この記事での市場伝達の説明は分析フレームワークであり、為替レートの予測ではありません。